海外投资国别分析框架
PEST分析模型是被广泛应用的国别宏观环境分析工具，四个维度的具体指标可以根据不同的行业和企业有针对性地选取。本文在每个维度选取不同的定性和定量指标来观察和度量，选取的指标数据均来自国际专业机构发布的研究报告，保证了数据的可信度、可靠度和时间维度上的一致性。
1.政治环境（P）
55根据普华永道发布的《2020境外投资风险管理白皮书》，企业高度关注区别于境内投资风险的境外投资特殊风险，其中政治风险关注度为75%，是最受企业关注的风险。政治风险的常见表现为频繁的政权更迭、对华关系、政府违约和征收等突发且难以控制的风险特征。较低的政治风险是企业安全投资的先决条件之一。从政治稳定度、对华关系、政府干预和法律环境四个维度来进行评估政治环境，每个维度选取了不同的衡量指标。
（1）政治稳定度
使用执政时间（任期还剩多少年）和政府稳定性两个指标来衡量一国的政治稳定程度。执政时间从任期还剩多少年来考察一国政治稳定趋势，一般来讲越临近政府大选政治越不稳定；政府稳定性指标选取PRS ICRG（国际国别风险指引）中的政府稳定性指标来评估政府执行所宣布政策的能力以及保持政权的能力。
（2）对华关系
从双边经贸关系和政治关系两个维度进行考察，经贸关系包含贸易依存度、投资依存度、双边投资协定和“一带一路”协作四个具体指标。贸易/投资依存度衡量了中国和一国之间双边贸易（投资）占该国贸易（投资）的比重。双边投资协定指的是双边是否签订投资协定（BIT）以及协定是否生效，BIT协定有助于降低中国企业在当地的投资风险，另外一国是否与中国签订了“一带一路”合作协议也一定程度上反映出该国对华关系的紧密程度。双边政治关系采用了社科院世界经济与政治研究所发布的《中国海外投资国家风险评级报告》中的指标，该指标采用了专家意见法，采用背对背通信方式征询专家小组成员的意见。
（3）政府干预程度
从政府管理负担、国有化和汇兑管制三方面来考察。政府管制负担指的是政府管制给企业带来的负担大小，从企业负担角度衡量政府管制是否过度，该指标选自世界经济论坛发布的全球竞争力报告。选用国际商业协会ICC公布的《市场开放程度报告》中的市场开放指数来衡量国有化和征收风险，市场越开放企业面临的国有化和征收风险越小。汇兑管制考察政府对资本流动的限制程度。
（4）法律环境
从一国对外商投资的法律保护，是否加入国际和区域协定以及对外商投资采取的限制和准入条件几个方面来考察。其中法律保护选取世界经济论坛发布的《世界竞争力报告》中的司法独立性、法律解决争端的效率、产权保护和知识产权保护三方面考察。
2.经济环境（E）
从经济基础、偿债能力、外汇风险和营商环境四个维度来综合评估一国的经济环境。每一维度选取不同的定性和定量指标来进行衡量。
（1）经济基础
经济基础提供了一个国家投资环境的长期基础，较好的经济基础是海外投资收益水平和安全性的根本保障。GDP和人均GDP衡量了一国的经济规模和发展水平，经济增长率和通货膨胀率衡量了一国的经济发展绩效，实际GDP增速反映了一国未来经济规模。通货膨胀导致原材料等初级产品的价格上涨往往快于产成品，从而增加生产投资经营成本，另外通货膨胀会降低本国产品的出口竞争力，从而使汇款贬值。
（2）偿债能力
海外投资尤其要关注所在国的公共债务和外债动态及其偿债能力，一旦爆发债务危机，包括直接投资和财务投资在内的各种类型投资安全都会受到严重影响。从财政收支和国际收支两个维度来考察一国公共债务、外债水平及其偿债能力。其中：公共债务占GDP比重衡量一国的公共部门债务水平，财政余额占GDP比重衡量一国的财政实力，外债占GDP比重和短期外债占总外债的比重衡量了一国外债规模和短期内爆发偿债危机的风险，经营性账户占GDP比重影响外汇储备水平，进而影响偿还外债的能力。另外，外汇储备水平对一国保持汇率稳定至关重要，一定程度上决定了进口支付能力。
（3）外汇风险
根据普华永道发布的《2020境外投资风险管理白皮书》，企业高度关注区别于境内投资风险的境外投资特殊风险，其中外汇风险关注度为66%，受关注度仅次于政治风险。汇率风险的常见表现为投资所在国（地区）外汇管制导致企业境外资金难以回收，或货币汇率出现变动导致汇兑损失。外汇管制方便，部分国家（尤其是发展中国家）对境外投资者的货币兑换、账户设立、资金跨境设有限制或要求（如缴税等），影响境外投资资本的汇进及收益的汇出，导致“投出去难”及“收回来难”，增加跨境资金流动的成本，加大境内外现金流管理的难度。汇率变动方面，企业境外投资往往涉及到多个币种间的结算，如美元-当地币-人民币间结算等。汇率一旦出现超预期的不利变动，可能会给公司带来巨额的汇兑损失。
（4）营商环境
选取外资FDI流入观察投资国别对外资的吸引力。较低的税负压力可以使投资方获得更充足的现金流和更高的净利润，选取世界银行公布的总税收占利润比重来衡量企业税收负担。基础设施的完备程度可以很大程度影响企业的经营成本，包括运输成本、水费、电费、燃料费用等，进而影响其营业能力和竞争力，选取《全球竞争力报告》中的基础设施指标来衡量。
3.社会环境（S）
社会环境反映了企业影响企业海外投资的社会风险因素，良好的社会运行秩序能确保企业有序的经营。从内部冲突、外部冲突、社会安全和社会流动四个维度对一国社会环境进行考察, 每一维度选取不同的定性和定量指标来进行衡量。
（1）内部冲突
内部冲突指标考察一国内部社会、种族、宗教冲突的严重程度，衡量一国的内部冲突程度和社会安全。
（2）外部冲突
外部冲突指标考察一国面临的外部非暴力压力如外交压力、贸易限制、领土纷争、制裁等和外部保理压力如跨境冲突、战争等。
（3）社会安全
社会安全考察一国的社会治安水平，从有组织犯罪、杀人犯罪率、恐怖事件和警务能力四个指标进行考察。
4.技术环境
海外投资涉及到技术转移、本地研发和制造，因此一国技术水平尤其是制造业发展水平至关重要。技术环境主要从创新能力、工作技能和制造水平三个方面进行考察。
（1）创新能力
创新能力指标取自《全球竞争力报告》，主要从科学论文发表、专利申请数量和研发支出三个指标进行考察。科学论文发表衡量论文发表数量和引用情况，专利申请数量衡量每百万人口专利申请数量，研发支出衡量研发占GDP的百分比，研发包括基础研究、应用研究和实验开发。
（2）工作技能
工作技能指标取自《全球竞争力报告》，主要从平均上学年限、职业培训程度、职业培训质量和毕业生技能四个指标进行考察。
（3）制造水平
制造水平指标取自联合国工业发展组织发布的《Competitive Industrial Performance Report 2020》报告，从一国制造业增加值指数和制造业出口指数来衡量一国制造业发展水平。